Mensais: Brasil (dez/11)

Mensais: Brasil

Índices Brasileiros

Índice; 60 meses; Ano; 12 meses

Ibovespa; 27,61%; -18,11%; -18,11%

IBX 50; 28,36%; -14,06%; -14,06%

IBX; 35,28%; -11,39%; -9,70%

ISE; 40,82%; -3,31%; -3,31%

ITEL; 58,59%; 15,65%; 15,65%

IEE; 132,33%; 19,27%; 19,27%

INDX; 35,31%; -12,12%; -12,12%

Imobiliário; -; -27,70%; -27,70%

Consumo; 69,30%; 0,59%; 0,59%

IFNC; -; -7,40%; -7,40%

IVBX2; 21,59%; -4,70%; -4,70%

Mid Large Cap; -; -10,42%; -10,42%

IGC; 29,21%; -12,45%; -12,45%

ITAG; 25,01%; -11,55%; -11,55%

Small Cap; -; -16,61%; -16,61%

Comparações

Indicador; Desvio-padrão; Correlação IBOV; Retorno 60 meses; Retorno 12 meses

IBOV; 6,93%; 100%; 27,61%; -18,11%

Ouro; 6,06%; -20,95%; 118,39%; 15,85%

Dólar; 5,03%; -67,48%; -12,26%; 12,58%

Ibovespa x CDI

Janela; IBOV- CDI

12 meses; -26,59%

5 anos; -5,47%

10 anos; 0,58%

Ibovespa:

Maiores altas (2011):

CIEL3: 53,32%

RDCD3: 49,20%

KLBN4: 42,53%

ELPL4: 41,13%

VIVT4: 40,18%

Altas: 21/68

Maiores altas (12 meses)

Igual Maiores Altas (2011)

Maiores baixas (2011)

BTOW3: -71,07%

VAGR3: -68,00%

GFSA3: -64,95%

HYPE3: -62,06%

GOLL4: -50,00%

Entre as cinco maiores baixas no ano, cinco IPOs recentes em quatro anos diferentes: GOLL (2004), BTOW (2005), GFSA e VAGR(2006) e HYPE (2008), curiosamente o ano com maior número de ofertas ficando fora (2007).

Maiores Baixas (12 meses)

Igual Maiores baixas (2011)

Amostra de 183 ações:

Maiores altas em 5 anos

TELB4: 3.704,74%

HGTX3: 2.135,30%

MEND5: 588,73%

BMTO4: 524,03%

JFEN3: 520,17%

Maiores baixas 5 anos

KEPL3: -96,48%

VAGR3: -96,26%

LUPA3: -86,05%

IENG5: -85,71%

BTOW3: -85,13%

Maiores sequências (179 ações)

Alta: UGPA3 (10 meses)

Baixa: MGEL4 (6 meses)

Datas

01/01: 101 anos de fundação da Schlosser

02/01: 89 anos de fundação da Docas Imbituba

05/01: 69 anos de fundação do Bradesco

08/01: 70 anos de fundação da Metisa

11/01: 69 anos de fundação da Vale.

12/01: 40 anos de fundação da Braskem (como Copene)

26/01: 5 anos da IPO a PDG

28/01: 41 anos de listagem da Eletrobras

31/01: 5 anos da IPO da Rodobens

31/01: 5 anos da IPO da Camargo Correa Desenvolvimento Imobiliário

Fontes:

Bovespa.com.br

Economatica

Infomoney

Mensais: IPOs (dez/11)

Serão consideradas as ofertas:

* Ocorridas a menos de 5 anos

* Que sejam realmente ofertas públicas iniciais

* Que ainda sejam negociadas, excluídas as que foram incorporadas por outras empresas.

* As ofertas dos últimos 12 meses foram desconsideradas por serem muito recentes

Taxa a.m. Retorno desde o primeiro dia de negociações expresso em meses.

IBOV a.m. Retorno do Ibovespa desde o primeiro dia de negociações do ativo

Ganho s/ Ibov: Taxa a.m. – IBOV a.m.

5 maiores altas relativas ao Ibovespa

Ação; Taxa a.m.; IBOV a.m.; Ganho s/ IBOV

RNEW11; 3,91%; -0,66%; 4,57%

MPLU3; 3,63%; -0,90%; 4,53%

LLIS3; 3,61%; -0,27%; 3,88%

BRIN3; 1,70%; -1,66%; 3,36%

CTIP3; 3,04%; -0,23%; 3,26%

5 maiores baixas relativas ao Ibovespa

Ação; Taxa a.m.; IBOV a.m.; Ganho s/ IBOV

MILK1; -9,96%; -0,29%; -9,67%

AGEN11; -8,26%; -0,19%; -8,07%

VIVR3; -3,95%; 0,16%; -4,11%

OSXB; -4,73%; -0,92%; -3,80%

HRTP3; -5,19%; -1,44%; -3,75%

46/87 ações estão com ganhos relativos (52,87%)

42/87 ações estão com ganhos absolutos (48,28%)

A busca pelo alfa (i)

(The quest for alpha)

Larry E. Swedroe

O título do livro, conforme exposto na introdução, é uma alusão à busca pelo santo graal, objeto de poderes milagrosos que deve ser buscado pelos cavaleiros medievais. O equivalente financeiro, nas palavras do autor, é o alfa, retornos não explicáveis pelo risco e que são atribuíveis à habilidade superior do gestor. O alfa pode ser obtido ou pela seleção do melhor momento para se investir (market timing) ou pela seleção dos ativos que devem ter desempenho superior (stock selection/picking). Uma filosofia inversa à de buscar o alfa é a gestão passiva, baseada na hipótese de que os mercados são eficientes. O livro analisa os resultados de diversos tipos de investidores em sua busca pelo alfa analisando estudos anteriores sobre o assunto. Um ponto positivo do livro é não se fundamentar em evidência anedótica ou causos do mercado para construir sua argumentação, preferindo consultar trabalhos anteriores sobre os assuntos abordados. Certamente que o autor só analisa alguns dos trabalhos anteriores e há sempre estudos que indicam resultados contrários (se não de forma geral, mas em alguns pontos ou em algumas situações), mas as conclusões são razoavelmente gerais e a metodologia dos estudos é consistente (digo isso por já ter lido alguns dos artigos citados pelo autor). A presente resenha será dividida em duas partes, a primeira tratando da análise dos diversos tipos de investidores e seus retornos, e a segunda das explicações do autor para esses desempenhos.

O primeiro capítulo trata dos fundos de investimento. Muito do que o livro trata eu já comentei aquianteriormente. O alfa médio dos fundos é negativo, piorando com o aumento das despesas e do giro da carteira. A média não seria importante, se fosse possível escolher os fundos que gerariam alfa. Porém, não há evidências de que haja persistência de desempenho (vencedores pretéritos são vencedores futuros), nem que avaliações como da Morningstar prevejam os fundos que terão desempenho superior. Há os que argumentam que os fundos são excessivamente diversificados, mas não há evidência de que fundos mais focados tenham desempenho superior. Isso se aplica para ações, mas estudos com fundos de renda fixa chegam a resultados parecidos. Certamente que em algum momento os fundos obtém retornos superiores, mas a falta de persistência desse desempenho indica que isso se deve mais à sorte do que à habilidade. Essas conclusões não são exclusivas de artigos acadêmicos, investidores profissionais, participantes do mercado e a imprensa constantemente tratando desse assunto e às vezes recomendando a gestão passiva.

Talvez fundos de investimento comuns não consigam alfas, mas e quanto aos fundos de pensão? Pelo fato de movimentarem carteiras bilionárias, esses fundos têm acesso privilegiado a gestores de fundos, capacidade de implementarem processos elaborados de seleção de gestores e poder de barganha para reduzir as taxas de administração. Porém, o desempenho dos fundos de pensão segundo as referências do livro são parecidas com a de fundos mútuos, não tendo um retorno ajustado ao risco positivo e não havendo persistência de desempenhos superiores. A atividade de contratar e demitir gestores terceirizados também não é muito rentável, os fundos de pensão contratando gestores que tiveram desempenho recente positivo (naturalmente), mas que não obtêm o mesmo desempenho depois que contratados. Gestores são demitidos quando têm um desempenho abaixo do mercado, mas após demitidos conseguem retornos superiores, inclusive na comparação com os que os substituíram, de forma que os fundos de pensão estariam melhor se não os tivessem demitidos. Fundos de pensão podem contratar consultores renomados, mas o desempenho dos fundos desses consultores têm desempenho pior do que fundos passivos da mesma classe. Isso também vale para fundos 401 (k). 

O mesmo (desempenho inferior e falta de persistência de desempenhos superiores) ocorre com hedge funds. Isso mesmo com uma série de vieses que acabam por aumentar os retornos desses fundos. O primeiro ponto é que não precisam publicar seus resultados, e os que decidem fazê-lo são os que tiveram melhor desempenho (logo, há viés de autosseleção). Segundo há o viés de sobrevivência, na medida em que apenas os fundos que sobrevivem são contabilizados, quando muitos hedge funds quebram e são liquidados (isso ocorre muito em 2007 e 2008). O terceiro ponto é que o desempenho de hedge funds deveria ser maior na medida em que são pouco líquidos, alguns exigindo carência ou liquidação financeira muitos dias depois da solicitação de resgate, essa iliquidez devendo ser compensada por retornos maiores, o que não ocorre. Hedge funds também investem em ativos mais arriscados, o que torna um desempenho semelhante à referência algo ainda menos desejável para os investidores. Juntando o desempenho nada impressionante com todos esses problemas, hedge funds não parecem ser a resposta para se obter alfa.

Os estudos relativos a fundos de Private Equity e Venture Capital indicam um retorno próximo ao do S&P 500. Porém, esses fundos possuem maiores riscos. O desvio-padrão dos retornos é elevadíssimo (mais de 100% anualizado), há chance de perda total, a distribuição de retornos possui obliquidade positiva (há mais resultados extremamente positivos do que extremamente negativos), há a prática comum de longo período de carência e esses fundos são menos diversificados do que outros tipos, assumindo, dessa forma, muito risco diversificável/específico. Analisando fundos com algumas dessas características (como de Small Caps), fundos de PE e VC têm desempenho inferior a essas referências. Tal como ocorre com hedge funds, há também vieses nos dados que são parcialmente corrigidos nos estudos.

O próximo grupo analisado é o de pessoas físicas, com o autor comentando artigos já tratados aqui anteriormente. Há uma relação negativa entre retornos e giro da carteira, homens giram mais a carteira do que as mulheres (talvez por serem excessivamente confiantes) e, por isso, obtém retornos menores. Na média, investidores pessoa física, homens e mulheres, têm desempenho inferior ao mercado. Para piorar, ações compradas pelos investidores mostram subsequentes retornos inferiores e as vendidas retornos superiores. Clubes de investimento têm retornos ajustado ao risco negativos, pior do que fundos de investimento. Por fim, apesar do desempenho de fundos não ser brilhante, escolher bem o fundo e a hora de aplicar e resgatar poderia gerar bons retornos para o investidor pessoa física. Há o cálculo de retorno ponderado pelo dinheiro, que leva em conta aplicações e resgates e indicaria se a pessoa investiu nos momentos certos ou errados (ver aqui). Os estudos mostram que o retorno dos investidores é pior do que dos fundos que investem.

O último lugar onde o autor procura o alfa é entre os financistas comportamentais, que estudam, dentre outras coisas, anomalias à eficiência de mercado. Quanto às ineficiências, Fama(1998) trata dessa questão. Um importante passo à frente à detecção de anomalias é a sua exploração. Estudos (incluindo este), porém, mostram que fundos comportamentais não obtém retornos superiores e nem muito diferentes dos de outros fundos. Finanças comportamentais tem a sua importância para a teoria de investimentos, mas não cria uma estratégia que permita superar o mercado.

Ao final de cada capítulo, o autor mostra admissões dos próprios investidores de que suas práticas não entregam o que prometem e conselhos de investidores profissionais, imprensa e acadêmicos. Ou seja, não são apenas estudos de profissionais do mercado ou de acadêmicos que mostra a ineficiência dos investidores analisados nesses capítulos.

No restante do livro, o autor procura entender por que os investidores não conseguem retornos superiores de forma consistente, tema de uma segunda parte da resenha.

A semana (17-23/12)

Finanças

Quase um século em Wall Street

Voltando ao Básico III: Diversificação

My Life in Finance – A Annual Review of Financial Economics a cada edição escolhe um autor importante em Finanças para uma espécie de “autobiobliografia” (expressão minha), onde o autor escreve um pouco de sua biografia e principalmente de seu trabalho. Na primeira edição foi Paul Samuelson, na segunda Markowitz e na terceira Eugene Fama no artigo aqui referenciado. Alguns destaques: 1) Uma acusação que se faz sobre Fama era que ele ignora que a distribuição de retorno das ações possui caudas longas. Mas a tese de doutorado dele é justamente sobre isso! E em “nauseantes detalhes”. 2) A impressão que eu tenho é que muitas pessoas pensam que acadêmicos se comportam como torcedores de futebol e praticamente partem para a agressão quando divergem. Fama relata um debate com keynesianos que ele não sabe se venceu, mas tem quase certeza que venceu o torneio de tênis que sucedeu o debate. (É um pouco como a política brasileira. As pessoas, principalmente os eleitores mais “engajados”, pensam que os principais partidos brigam entre si como se estivessem em uma guerra entre o bem e o mal. Mas isso ocorre só durante as eleições. Acabada a disputa para quem vai ficar com a maior parte do dinheiro, são todos amiguinhos). Ainda, Andrew Lo, coeditor da revista e crítico da HME, é referido como “Andy” nos agradecimentos. 3) Outro estereótipo que se cria de Fama é que ele é um fanático da HME. No próprio artigo sobre o modelo de três fatores, na parte em que escreve sobre a falha do modelo em explicar os retornos das ações pequenas e de alto Valor de mercado/Valor Contábil, Fama e seu co-autor (French) escrevem que o modelo, como qualquer outro, é falho. E no artigo, quando trata da hipótese conjunta entre HME e um modelo de precificação de ativos, ele escreve que eficiência de mercado não é testável por si só. 4) Na página 9 do artigo, Fama escreve sobre a contribuição do CAPM (não que ele tenha algo a ver com o CAPM) para o debate sobre o desempenho de fundos e representou uma virada de tendência da gestão ativa para a gestão passiva. Nas palavras dele, o CAPM fez com que a gestão ativa “plantasse os pés no chão” e com que os gestores ativos soubessem que seus pés estariam no fogo para sempre. HME e CAPM são dadas como estrelas da morte de Wall Street, mas está mais para o contrário. Após a aplicação do CAPM à análise de fundos (no Alfa de Jensen) surgiu o questionamento sobre se o retorno obtido por um gestor é beta (risco) ou alfa (desempenho superior). A incômoda hipótese da HME, comprovada em diversas ocasiões, é: Os retornos, mesmo de profissionais, são beta, não alfa. 5) Ainda vou ler os artigos das edições anteriores.

Economia

O legado de Kim Jong Il

What Caused the Crash of 2008?

Liberdades individuais

Eu, o Bandido

Na mesma linha: 2027

Big Government Causes Crime, the Norwegian Version – “I guess the moral of the story is that if you outlaw butter, only outlaws will have butter.”

Tweet da Semana

@ bomdiaporque: “Resumo de todas as notícias de economia: "ainda vai sobrar pra você".”

Frase da semana

Empresariado quer ajuda para enfrentar importados – E consumidores querem comprar produtos bons e baratos.

Atenção do investidor

(In Search of Attention)

Zhi Da, Joseph Engelberg e Pengjie Gao

Journal of Finance. Volume 66. Edição 5. 2011

Os autores analisam a questão sobre o efeito da atenção dos investidores e os retornos das ações. Outros estudos utilizaram os mais diversos tipos de indicadores para medir a atenção dos investidores, tais como variações extremas, volumes elevados, aparição na imprensa e gastos em divulgação. Os autores utilizam uma medida muito interessante baseada na ferramenta Google Trends e em seu indicador SVI (Search Volume Index), que será a principal variável de interesse. O SVI mede a frequência agregada de buscas para o termo analisado durante a semana. Há ainda o SVI anormal (ASVI), que é o SVI da semana menos a mediana de 8 semanas. Quanto mais buscas há sobre determinada empresa, maior deve ser a atenção que os investidores estão dedicando a elas. Isso é diferente do número de aparições na imprensa já que simplesmente haver notícias sobre a empresa não implica necessariamente que haverá pessoas lendo e prestando atenção à notícia, porém, o ato de buscar informações deve indicar que as pessoas estão ativamente buscando informações e dedicando certa atenção.

Na coleta de dados, os autores pesquisaram especificamente os códigos das ações das componentes do Russell 3000 para que o indicador procure medir a atenção dos investidores, e não de pessoas com outros interesses nas empresas. Códigos que são palavras comuns como BABY e DNA (“códigos ruidosos”) foram excluídas das análises principais. O período de tempo analisado começa em 2004 (quando há dados disponíveis na ferramenta) até 2008 envolvendo mais de 3.600 ações (todas as que fizeram parte do índice em algum momento no período), sendo excluídas as ações negociadas a preços inferiores a 3 dólares.

A primeira parte do artigo analisa a relação entre o SVI e outras variáveis utilizadas para medir a atenção dos investidores. A correlação entre o logaritmo do SVI e as demais variáveis é baixa, indicando ser uma medida diferente das demais. Uma segunda análise é a relação entre um grupo de variáveis através de um modelo vetorial autoregressivo para determinar qual variável precede as demais. O resultado da análise é a de que o SVI precede as demais variáveis, ou seja, elevado SVI em uma semana leva a maior giro das ações, maior retorno anormal e maior volume de notícias na semana seguinte. Os investidores prestam atenção à empresa e depois agem levando a um grande volume e a maiores retornos. Por fim, em uma regressão múltipla para analisar o impacto de uma série de variáveis no ASVI, determina-se que há relação positiva com o retorno anormal (ações que sobem muito chamam a atenção dos investidores), com o giro anormal (ações que começam a ser muito negociadas repentinamente chamam a atenção) e com a publicação de várias notícias sobre a empresa. Nessa última variável, o que conta mais não é apenas se a empresa aparece no noticiário, mas também que uma mesma notícia gere várias reportagens (indicando intensa cobertura sobre a empresa). Despesas em divulgação e cobertura de analistas não se mostraram significativos e o r-quadrado da análise é baixo (refletindo a baixa correlação entre ASVI e as variáveis).

A próxima etapa da análise consiste em determinar a atenção de qual tipo de investidor é medida pelo SVI, o principal suspeito sendo os investidores pessoa física, já que os institucionais contam com outras ferramentas mais sofisticadas para buscar notícias. Os autores utilizaram dados da Regra 11Ac1-5 a respeito de “covered orders”, um tipo de ordem diferente das “not-held orders” e que provavelmente são emitidas por investidores pessoa física. Os autores examinam a mudança na quantidade de ordens e em volume financeiro em análises separadas em relação ao SVI mensal e a um grupo de variáveis de controle, encontrando relação positiva entre mudanças no SVI e atividade dos investidores pessoa física. Em seguida, as ordens são separadas de acordo com o market center utilizado, um grupo sendo as ordens enviadas via Bernard L. Madoff Investment Securities LLC e outro grupo via NYSE ou Archipelago. Segundo os autores, com base em pesquisas anteriores, investidores menos informados enviavam suas ordens via Madoff. Os resultados das análises dos autores indicam que a atividade dos investidores é mais aumentada de acordo com mudanças no SVI quando a ordem é enviada via Madoff do que via NYSE ou Archipelago. Analisando ordens com ações que são negociadas em todos os mercados, o fato da ordem ter sido roteada pelo sistema de Madoff faz com que a atividade dos investidores aumente mais com variações no SVI. Em suma, o SVI afeta a atividade dos investidores pessoa física e em especial os menos sofisticados.

A próxima questão é sobre como a atividade dos investidores afeta os preços. A hipótese é a de que os investidores compram desproporcionalmente (compram mais do que vendem) as ações das empresas que mais chamaram a atenção, o que gera uma pressão de compra que resulta em altas no curto prazo. Chamar atenção poderia também resultar em pressão de venda, já que as empresas nem sempre chamam a atenção de maneira positiva, mas é menos frequente que os investidores pessoa física (cuja atenção é medida pelo SVI) vendam a descoberto. Os autores analisaram o retorno anormal das ações componentes do Russell 3000 com base em Daniel et. al. (1997) controlando por diversas variáveis que poderiam explicar os retornos e encontraram relação entre ASVI e retorno nas duas primeiras semanas. Adicionalmente, encontraram uma relação negativa entre uma variável definida como o ASVI multiplicado pelo tamanho da empresa, indicando que o efeito do ASVI no retorno é menor nas empresas maiores (e maior nas menores). A variável de interesse nessa última análise não é o tamanho da empresa, que mostraria o efeito do tamanho no retorno independente do ASVI. Isso está coerente com a ideia de que os investidores pessoa física operam mais com ações de empresas de baixa capitalização e as que mais chamarem a atenção irão ser mais afetadas. Isso é confirmado pela relação positiva entre outra variável que relaciona a proporção de covered orders em relação ao volume total e o ASVI, indicando que ações que chamam mais a atenção dos investidores e com maior atividade de investidores pessoa física sobem mais no curto prazo.

O retorno mais elevado provavelmente não é influenciado por mudanças nos fundamentos, já que a alta em função do ASVI não dura mais do que duas semanas, sendo revertida em prazos mais longos (o coeficiente do ASVI não é estatisticamente diferente de zero na tabela divulgada, mas em resultados não relatados os autores alegam que há relação negativa e significativa considerando apenas as menores ações). Outra evidência é a de que há relação negativa entre retornos e a busca pelo principal produto da empresa (medida pelo SVI do nome do produto na ferramenta do Google). Esses resultados se mantêm com repartição em sub-períodos e considerando códigos "ruidosos".

A próxima análise é sobre o efeito do SVI no retorno de IPOs. Dessa vez, como o código talvez não seja tão conhecido, os autores utilizam o nome da empresa para pesquisar o SVI. Primeiro, os autores estudam o comportamento do SVI ao longo do tempo, encontrando que o SVI de fato aumenta nas semanas que precedem a oferta, chegando ao topo na semana da oferta, depois revertendo para a média pré-IPO. Em análise univariada, o retorno inicial médio das ofertas com maior SVI é superior ao das ofertas com menor SVI. No longo prazo, o retorno ajustado por tamanho e Valor Patrimonial/Valor de Mercado das ofertas com elevado retorno inicial e menor SVI é positivo, enquanto que o retorno das ofertas com elevado retorno inicial e alto SVI é negativo. Isso indica que elevada busca por informação leva a um maior entusiasmo pelas ações, o que influencia positivamente no curto prazo, mas negativamente no longo prazo.

Controlando por diversas variáveis que são utilizadas para estudar o retorno de curto prazo na análise multivariada, o SVI influencia positivamente os retornos iniciais. Os autores utilizaram tanto o tamanho da oferta quanto o tamanho dos ativos da empresa na análise, duas variáveis altamente correlacionadas (ao menos é assim no mercado brasileiro), o que pode causar problemas estatísticos. Analisando os retornos pós-IPO (entre a semana 5 e a 52) ou sem ajuste, ou com ajuste por setor ou com ajuste por tamanho e valor contábil/valor de mercado, o SVI na data da IPO não afeta os retornos, mas a interação entre SVI e retornos iniciais afeta negativamente, confirmando a análise univariada. Essa análise de longo prazo é muito curta e não parte de um modelo geral de avaliação de retornos de longo prazo, e isso prejudica as conclusões. Ignorando isso, em resumo, as ofertas que mais chamaram a atenção dos investidores também geraram maior sentimento positivo em relação às ações, o que levou à maior alta no primeiro dia, o que acabou por ser um excesso de entusiasmo que resultou na reversão do retorno no longo prazo.

Uma hipótese alternativa poderia ser a de que os investidores primeiro formam expectativas sobre os retornos iniciais e depois buscam informações. Os autores refazem as análises para incorporar as expectativas nas regressões, com base na IPO Scoop. Em resultados não reportados, as expectativas influenciam os retornos, mas o efeito do SVI continua significativo. E não parece provável que a antecipação possa explicar a reversão de longo prazo.

O Search Index Volume aplicado aos códigos das ações é um indicador que mede a atenção dos investidores de uma maneira mais direta do que notícias na imprensa, despesas com divulgação da empresa e giro das ações, o SVI antecedendo essas variáveis. O SVI mede a atenção dos investidores pessoa física, fator que influencia a decisão de compra e de venda, resultando em maiores compras líquidas, o que eleva os retornos no curto prazo. Com IPOs, maior atenção leva a maiores retornos iniciais, que são revertidos em um prazo mais longo.

Uma grande dificuldade de ler esse artigo é que em certo ponto começa a tratar de aspectos da microestrutura do mercado acionário americano, sendo que mesmo a microestrutura do mercado brasileiro eu não tenho nível tão alto de conhecimento. Vou estudar um pouco sobre esse assunto.

A semana (10-16/12)

Finanças

Bolsa é como Las Vegas sem as dançarinas, diz George Clooney – “[...]e ainda fez uma comparação nada convencional”. De nada convencional, a comparação não tem nada.

Investimentos em 2012: analistas recomendam cautela - "[...]uma teoria segundo a qual o final dos anos que terminam em 2 são sempre ótimas janelas de oportunidade para comprar ações. “De acordo com essa análise os mercado alcançam o topo nos anos que terminam com 0 e atingem o fundo do poço nos anos que terminam em 2. Foi assim nas décadas de 80 e 90 e no início dos anos 2000”". Nada como pegar nem meia dúzia de dados e construir uma teoria encima dela...

Economia

'Empresa que elege mais políticos recebe mais recursos do BNDES' - Link para o artigo.

Sete dicas para vender para o governo – Está faltando uma, que vale por todas as outras sete, mas prefiro não dizer qual é. Dica: vide link anterior.

Correlation or Causation? – Dica: Contabilidade Financeira

The Behavioral Economist's Guide to Buying Presents – De economia comportamental não tem nada, mas é interessante.

Liberdades individuais (e falta de)

Comissão da Câmara decide estatizar os “filhos do Brasil”!

Digressão

Estou sem texto novo para publicar essa semana. Mas vou tentar transformar a crise em oportunidade e farei uma digressão. Começo com uma retrospectiva para não deixar o leitor sem nada novo para ler (a não ser na improvável hipótese de já ter lido todos) e continuarei com uma lista de pendências que fui deixando ao longo do caminho, perspectivas de novos textos e um pedido de contribuição.

Retrospectiva

Uma retrospectiva de textos que achei mais interessante nos últimos dois anos, já que não fiz tal relação para os textos de 2010. A lista de 2009 está aqui.

Subdiversificação – Esse é o título original, mas depois pensei que poderia ser “preferência por obliquidade”, já que meio que acabei mudando de tema no meio.

Diferença de preços entre ações ON e PN

Eficiência de mercado, retornos de longo prazo e finanças comportamentais

Desempenho de IPOs

Modelo de Três Fatores

Retenção de lucros

Aumentar a distribuição de dividendos

Da impossibilidade da eficiência informacional dos mercados

Todas as empresas do Ibovespa

Estratégia do Custo Médio (II): Evidências empíricas

Objetivo da empresa é criar valor

Pendências

Conflitos de interesses e retornos iniciais – Esse não foi o último texto sobre IPOs no Brasil. Retomarei o tema em breve.

Motivação afetiva para comprar ações – Motivação efetiva: viés comportamental ou um comportamento justificável? Estou pensando ainda nesse tema e voltarei a ele quando tiver algo interessante a dizer.

NTN-B e imposto de renda – Preciso fazer bater as minhas contas com a da calculadora do Tesouro Direto.

Dividendo = Desinvestimento – Não pretendia encerrar aqui a série, mas acabei perdendo o ímpeto. Talvez volte a escrever sobre dividendos.

Caixa e risco de crédito – Fiquei de tratar da dívida líquida juntando com a pesquisa desse artigo.

Bolha pontocom: 10 anos – Pretendia escrever mais sobre a bolha pontocom, mas acabei não achando o tema tão interessante assim.

Desempenho de fundos – Deixei pendente a análise de alguns tópicos de dois dos artigos resumidos.

Resenhas de livros

Tenho alguns livros na fila das resenhas. Acho difícil fazer resenhas já que costumo ter a vontade de fazer o mesmo que faço com artigos, com um resumo bem detalhado, o que é viável com um artigo de no máximo 50 páginas, mais difícil com um livro de no mínimo 150, 200 páginas. Espero dedicar um pouco mais de tempo para resenhas.

Textos futuros

Tem os dois textos que fiz referência na semana passada e que acabaram se mostrando mais difíceis de resumir do que esperava. Um artigo que certamente gostarei de ler e resumir é esse sobre a relação entre QI e participação no mercado acionário. Esse artigo que aparecerá na edição de fevereiro no Journal of Finance também parece promissor. E é inevitável que eu comente sobre esse artigo recém-publicado sobre o nosso capitalismo de laços já que por várias vezes tratei desse assunto no blog. Mas não tenho muito mais planejamento do que isso. E como mostrou a retrospectiva 2009, sou ruim de promessas, logo, não farei mais nenhuma além das presentes neste parágrafo.

Contribuam

Peço aos leitores que contribuam para o blog sugerindo algum tema ou deixando alguma pergunta. Também agradeço se souberem de algo das empresas que marquei com ??? na minha lista de todas as empresas do Ibovespa ou caso tenha algo a acrescentar ou retificar nas demais.